行业变局下，泸州老窖跑赢周期的底层逻辑是什么？

当下，白酒行业正在经历一场深刻的“换挡”。

4月28日晚间，泸州老窖发布2025年年度报告。报告期内公司实现营收257.31亿元，净利润108.31亿元。另据公司同日公告，2026年一季度，公司实现营收80.25亿元，净利润37.08亿元。

另据报告内容，泸州老窖2025年度利润分配预案为：每10股派发现金红利44.17元（含税），合计拟派发现金红利65.02亿元（含税）。如本预案获得股东会审议通过，泸州老窖2025年度累计现金分红总额85亿元(含税)，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例约为78.48%。

在这份经营数据与分红举措背后，是整个白酒行业发展逻辑的深度重构与格局转变。

经济周期、行业周期、人口周期的三重叠加，让白酒行业“跑马圈地”的高速扩张时代宣告结束。对此，泸州老窖的判断是，“低速发展甚至失速发展，将成为新常态”。

在此背景下，白酒行业不再一味地追求和讨论速度，而是开始回答如何高质量地发展。这一点在泸州老窖的身上，尤为明显。

周期下的变量

宏观周期与行业环境的波动难以把控，但企业自身如何应对，才是未来增长的核心。在泸州老窖这里，我们看到了两条清晰的线条，即重构渠道和低度竞速。

3月底，在泸州老窖2025-2026年度经销商表彰暨营销会议上，有这样一组数据——“十四五”期间，泸州老窖五码产品投放超5000万箱，核心单品开瓶突破1.1亿瓶，扫码率超50%，会员规模突破5000万。

简短的数据，说明了泸州老窖数智化建设的成就，从侧面印证其已经具备穿透渠道、直连消费者的能力。在此基础上，泸州老窖将2026年定为“数字化应用年”，将推进营销工作全面迈入数字化3.0阶段。

当行业增速放缓、渠道库存承压，原有压货逻辑的脆弱性被暴露出来。泸州老窖用数智化指导渠道投放，以“开瓶或开箱换配额”优化渠道机制，升级数字化控盘分利体系。开瓶意味着产品被真实消费，将配额机制建立在开瓶开箱联动之上，本质是将渠道利益与终端动销直接挂钩，建立更为良性的销售循环。就这一层面而言，泸州老窖真正实现了从“货场逻辑”到“人本逻辑”的战略转变，在存量时代掌握了直面消费者的核心主动权。

这是泸州老窖对销售渠道的重构，与此同时，泸州老窖也打开了低度产品的竞速通道。

泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼表示，38度国窖1573已经成为低度白酒的百亿级大单品和品质“天花板”，被消费者亲切地称呼为“小甜水”，在“十五五”期间要牢牢站稳38度及以下低度白酒行业第一的头把交椅，和微醺、快乐、轻松、健康的代名词。

低度国窖1573的定位已然提升至重要增长极的战略高度。所谓“技高一筹，才敢低调”，在白酒酿造技艺中躬身耕耘了几百年的泸州老窖，经得起酒体低度的调整，也托得住新消费群体的品饮需求。

行业失速是大环境与白酒行业高速发展下的必答题，而变则是应对一切问题的起点。事实上，泸州老窖的变从白酒行业高速发展时期就已开始，其最早开启数智化建设，将其转化为竞争优势；其坚持低度白酒研究与市场突破，让低度白酒从一个单品成为一个赛道。

因此当行业失速来临时，它才会有更健全的体系和已经落地的成果适应酒业变革的节奏。也正是如此，当酒业开始步入高质量发展时，泸州老窖始终都具备站在最前沿的能力。

夯实内功，与商共赢

不可回避的是，当冲击来临时，库存、利润、预期，任何一环出问题，都会动摇厂商之间的信任基础，在这一点上，泸州老窖也有着自己独到的思考。

根据泸州老窖的“十五五”规划，厂商关系将从“利益共享”到“认知同频”，从“统一认识”到“统一行动”，一套完整的厂商协同体系正在成型，“厂商共生”的新模式是泸州老窖与经销商共克难题的答案，也是企业远航的压舱石。

面对行业未来，挑战与突破共生，变局之中暗藏增长新机。在泸州老窖身上，我们看到了头部企业关于未来的思考。

它不再把竞争局限在某个单品、某个渠道的单点突破，而是试图通过低度酒打开新的消费人群、通过数智化精准锁定终端需求、通过厂商关系的重塑稳住渠道底盘，这三件事互为支撑，形成的是一个更复杂的竞争系统，泸州老窖正在以此打一场关于系统能力的持久战。

这或许也是白酒企业在应对行业变革时真正的分水岭所在。不再比拼谁跑得更快，而是谁能把方向看得更准、把内功练得更扎实。

与泸州老窖年报同期发布的，还有一项关于ESG的报告。

报告中，刘淼表示，2025年，面对行业深度调整期等诸多挑战，泸州老窖紧紧围绕“蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展”的年度公司发展主题，在改革创新、企业治理、品牌建设等方面取得显著成效。

譬如，泸州老窖以“科研引领、数智驱动”为抓手，依托九大国家级科研平台，累计开展400余项科技项目攻关，攻克“茶酒融合产业链关键技术研究”等数十项行业共性难题，主持及参与制定了60余项国家和行业标准，牢牢掌握了行业话语权；获得“上市公司董事会最佳实践案例”等荣誉、连续6年获评“环保诚信企业”；在2025年由胡润研究院发布的《2024酒类品牌价值排名》报告中，品牌价值达115亿元，同比增长28%，为当年品牌价值增长冠军……

“十五五”开局之年，我们很难看到一份完美的成绩单。在行业高速增长时期，增长本身可以掩盖很多矛盾，而当潮水退去，所有的矛盾都鲜明地铺在沙滩上，没有企业可以轻松前行，但我们仍然相信，每一步对未来的预判、对拼搏的坚守，都是为“春天”的到来蓄力，当我们抛开数据，看到的便是泸州老窖真正奔跑的模样。