如何让“酒香”变得可持续？这六方面议题值得考虑

如何让“酒香”变得可持续？不断探索ESG发展或可破题。

ESG是英文Environment（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写，其关注企业在环境保护、社会责任和公司治理领域的绩效，便于投资者从企业在可持续性发展、履行社会责任等方面的贡献来评估其长期发展前景，被视为企业的“第二张财报”。

随着行业发展水平不断提高，ESG已逐渐成为酒企发展的重要考量因素。

近日，东方证券发布ESG专题研究报告《如何做负责任的“酒香”？》，云酒视界特整理主要内容如下。

ESG是关于环境、社会和公司治理协调发展的价值观，它作为一种在全球通用的对企业的评价标准，考虑自然资本、社会资本和企业治理等因素，综合考虑这些ESG因素有助于提高企业的长期价值创造能力，并帮助企业降低风险，提高可持续的经营能力。

▎ESG/无形资产等非财务因素与企业价值的关系（数据来源：IIRC，东方证券研究所）

ESG投资是一种将环境、社会和治理因素纳入投资决策过程的投资理念和方法。它强调在追求长期投资回报的同时，考虑企业的可持续性和社会责任。

具体而言，其注意到非财务因素与财务因素之间的差异性，非财务因素的重要性往往在长期维度上愈发重大，隐含企业竞争力、经营力、沟通力、影响力等看不见的价值。

▎ESG投资推动金融和实体相互正向促进（数据来源：东方证券研究所整理）

▎财务信息与非财务信息的关系（数据来源：东方证券研究所整理）

ESG投资的本质就是要推动企业的可持续发展。ESG投资追求长期投资回报，并将企业的可持续性作为投资决策的关键因素。

相较于海外欧美发达国家，中国内地ESG监管政策建设起步较晚，从过去的相关政策来看，主要集中在环境保护和社会责任方面。

近年来，随着ESG投资在中国不断发展，绿色金融成为资本市场的重要一环，中国整体ESG监管政策在不断推进。

▎中国ESG政策发展历史（数据来源：国务院，生态环境部，各证券交易所，基金业协会网站，东方证券研究所）

2019年，证监会设立科创板并强制上市公司披露ESG信息。

2022年，国资委成立社会责任局，并发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确了央企控股上市公司ESG信息披露的要求。中国证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》，要求上市公司在与投资者沟通的内容中增加上市公司ESG信息；还发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，积极引导公募基金发展绿色金融。

2023年8月，中国证监会发布了《上市公司独立董事管理办法》，旨在推动形成更科学的独立董事制度体系，提升公司治理水平。这也与ESG的“治理”维度相契合。

上海、深圳、北京交易所在今年除夕前夜发布了针对上市公司的可持续发展报告指引，并征求意见，引导上市公司践行可持续发展理念，规范ESG信息披露。

在ESG投资的叙事中，烟草、酒精往往是备受争议的。部分海外投资机构，例如挪威政府全球养老基金（GPFG）的投资政策中规定不得投资于生产烟草制品的公司及其控制实体。

法国东方汇理资产管理公司（Amundi）根据收入敞口排除烟草生产商或参与烟草生产、供应和零售的公司。Parnassus作为美国最大的纯ESG共同基金公司，其ESG投资流程第一步就是建立限制性清单，根据收入敞口剔除烟草、酒精公司。

此外，海外指数公司在部分ESG指数的编制时，也将烟草、酒精作为负面筛选的对象予以了剔除。

为何剔除？ESG投资最早起源于宗教信仰的伦理投资，受到特定价值观的约束和驱使，避免投资于特定“罪恶股”，而ESG投资经历几十年发展，考虑到这些“罪恶股”制出的产品，天生带有的潜在上瘾性、对健康的潜在危险性，考虑到对公序良俗和人们健康生活的维护，而将这些公司逐出自己的投资标的之外。

▎部分海外投资机构、ESG指数中将烟草、酒精剔除（数据来源：机构官网，东方证券研究所）

ESG投资中，负面筛选并不是唯一解法，尽责管理策略成为全球最新趋势。历史上，负面筛选一直是投资者最常用的ESG投资策略，但投资者的选择近年来发生了较大变化。

根据全球可持续投资联盟（GSIA）的统计，2022年初，尽责管理策略一跃成为全球规模最大的ESG投资策略，投资规模占比达到39%，其次是ESG整合策略，投资规模占比达到27%，负面筛选占比回落至19%。

这反映出广大的投资者和投资机构在进行ESG投资时，相比于机械地排除特定行业或标的，他们更加重视上市公司的ESG绩效改善和企业的中长期价值提升。

▎尽责管理成为最主流ESG投资策略（数据来源：GSIA，东方证券研究所。注：全球市场数据统计范围为欧洲、美国、加拿大、大洋洲和日本地区；统计时点上，日本之外的市场数据均为截至上一年末的数据，仅日本市场数据统计至当年3月底；2022 年数据不包含欧洲市场）

从企业角度来看，可以看到海外有一批ESG评级非常高的酒企，ESG评级反映出企业的ESG管理水平和绩效表现的领先。

这些公司的ESG表现有其共同之处，他们在E环境方面，在水资源压力、产品碳足迹、包装材料与废弃物方面表现优于行业平均水平；S社会方面，产品安全与质量、健康与安全表现优于行业平均水平；以及G公司治理上表现优于行业平均水平。

在资本市场上，先锋集团、贝莱德、摩根大通、道富集团、挪威中央银行、日本主权养老金等知名机构纷纷持有下列海外酒企。

例如，东方证券曾详细介绍了先锋集团旗下以正面筛选策略为主的Global ESG Select Stock Fund，先锋集团通过这只ESG基金持有了帝亚吉欧的股票。

该基金寻求投资于治理能力突出的公司，着眼于公司在追求利润时如何平衡包括客户、员工、社区、环境和供应链在内的所有利益相关者的利益，以及如何将重大ESG风险和机遇纳入公司战略，强调公司有效资本配置的良好记录，领先的ESG实践，对资本回报率和资本成本之间的巨大差距能够持续下去的信心等。

▎海外酒企的MSCI ESG评级表现（数据来源：MSCI，东方证券研究所。注 3=LEADER，2=AVERAGE，1=LAGGARD，各指代“优于行业平均水平”“行业平均水平”及“落后于行业平均水平”）

▎海外酒企的部分机构持有情况%（数据来源：彭博，东方证券研究所。注：统计前 25名持有人情况，截至2024年3月13日）

以帝亚吉欧（DGE.L，DEO.N）为例，它成立于1997年，由饮料巨头大都会（Grand Metropolitan）和英国黑啤酒品牌健力士（Guinness）两大公司合并而成，是烈酒领域的全球领导者。帝亚吉欧通过兼并收购，目前公司在180多个国家或地区拥有200多个优质酒水品牌，132个生产基地。

公司业务覆盖烈酒、啤酒、RDT（即饮酒）的范围，烈酒业务涵盖苏格兰威士忌、伏特加、龙舌兰酒、琴酒等多个领域。其中知名品牌包括全球畅销的苏格兰威士忌品牌尊尼获加（Johnnie Walker）、世界著名的金酒添加利（Tanqueray）、全球畅销的优质蒸馏伏特加斯米诺（Smirnoff）、世界领先的标志性黑啤酒健力士（Guinness）、全球畅销的奶油利口酒百利甜酒（Baileys）等。

在中国，帝亚吉欧持股水井坊，让它成为了唯一一家投资了拥有国家认证文化遗产的白酒品牌的国际洋酒公司。

▎帝亚吉欧旗下品牌（数据来源：Diageo，东方证券研究所）

帝亚吉欧在MSCIESG评级中过去5年都获得AAA评级，位于行业领先地位。

2020年，帝亚吉欧启动了“Society 2030：Spiritof Progress”计划。在这为期10年的计划中，帝亚吉欧以促进理性饮酒、倡导包容性和多样性以及“从谷物到酒杯”的计划作为分支，并设置了20余项具体目标，并每年记录进度及原因分析。

▎帝亚吉欧近五年MSCI ESG评级情况（数据来源：MSCI，东方证券研究所）

▎帝亚吉欧建立了十年ESG框架和目标（数据来源：Diageo，东方证券研究所）

▎帝亚吉欧主要长期ESG目标的累计实现情况（数据来源：Diageo，东方证券研究所。注：除“接受帝亚吉欧关于未成年人饮酒危害教育计划的总人数”的基线时点为2018年外，其余目标的基线时点均为2020年。“碳排放（范围1和2）”指公司自身活动产生的排放，和外购电力、热能等购能源产生的排放，“碳排放（范围3）”指其他间接排放，即企业活动所引起的供应链、产品生命周期等环节的排放）

帝亚吉欧在ESG方面的举措不仅关注了自身运营的可持续性，还关注供应链的可持续性，以此减少整个供应链的碳足迹。

中国的酒企ESG信息披露比例高。

从ESG信息披露来看，在2020-2022年度中，酒企ESG报告（包括环境、社会及公司治理报告、社会责任报告、可持续发展报告等）披露率分别为54%、64%、74%，食品饮料行业的ESG报告披露率为31%、40%、49%，A股企业整体披露率为28%、31%、36%，发布报告的企业数量逐年增长。三年来酒企披露率远高于食品饮料行业及A股整体披露水平。

▎中国酒企ESG报告披露比例高（数据来源：Wind，东方证券研究所。注：根据中信行业分类划分）

质与量分化，中国酒企的ESG表现与市值相背离。以MSCIESG评级为例，市值上千亿的酒企，MSCIESG评级分布为BB级和B级。

39家酒企中，16家被MSCIESG评级覆盖，其中过半数在“企业行为”“产品安全和质量”“健康与安全”议题上表现落后于行业平均水平。

这背后一方面与评级公司的评级体系设置有关，另一方面，其实反映出企业自身在ESG管理上还存在较大提升空间。例如，下述酒企有近半数（7家）未披露温室气体排放量数据，其中有3家未披露2022年度ESG报告。

▎中国酒企ESG表现与市值相背离（数据来源：Wind，MSCI，东方证券研究所。注：市值统计时点为2024年3月13日）

▎中国酒企的MSCI ESG评级表现（数据来源：MSCI，东方证券研究所。注 3=LEADER，2=AVERAGE，1=LAGGARD，各指代“优于行业平均水平”“行业平均水平”及“落后于行业平均水平” ）

如何让“酒香”变得可持续？绿色发展是ESG的底色，也是新质生产力的底色，是可持续发展的底色。数字化升级、产业链协同发展，是企业破局创新、是新质生产力、是ESG关注的重点之一。

东方证券认为，从环境和社会责任角度，以下六方面议题值得考虑：

能源管理：高耗水、高耗能、高排放的“三高”模式转型，降低总能耗，提高可再生能源使用率。明确碳中和目标，披露碳排放信息，提前布局供应链碳信息管理。

水资源管理：加强水资源利用率，减少废水排放，减少总取水量，降低在缺水地区的用水量。

负责任的饮酒和营销：制定负责任营销和广告的政策，定期评估相关政策、产品促销的遵守情况。倡导健康饮酒，理性饮酒，酒文化向现代消费理念升级。产品品牌标签升级，提高理性饮酒意识。积极参与理性饮酒宣传活动。披露不符合行业或监管标签、营销规范的事件数量。

包装声明周期管理：减少“面子消费”，降低过度包装。减轻包装总重量，提高由回收材料、可再生材料制成的包装占比。讨论并制定在包装的全生命周期中减少对环境影响的策略。明确包装材料轻量化、可降解、可循环利用的量化目标，定期更新进度。

供应链的ESG管理：供应链管理是企业建设ESG治理体系的关键要素，应将ESG纳入供应链管理体系。评估上下游供应链存在的ESG风险，并制定和实施相关缓解措施的计划，制定供应商质量监督计划和流程。

数字化：借助数字化平台监测和改进酒业生产过程，降低资源消耗。利用数字化技术建立互动反馈机制，及时传达利益相关者的关切和监督。将数字化技术与品宣、营销策略相结合，提高健康饮酒、理性饮酒、未成年人禁止饮酒等倡导的传播度，提升酒企的ESG形象和企业声誉。