TOP5酒企拿下白酒股8成营收、近9成净利，一季度预演年度走势｜财报的秘密㉕

随着各大白酒企业一季报数据出炉，普遍增长背后，也反映出2024年以来行业的持续分化。

从公布的数据情况来看，头部恒稳、头部集中已经成为既定事实，并且地位稳固。

而从增速来看，九成以上白酒企业依然保持着正向增长。一季度白酒股结构性增长的趋势愈发明显，在行业挤压式发展的趋势下，头部企业整体保持稳健增长态势，抢占更大市场空间的趋势，区域酒企则分化加剧。

█ 头部酒企表现依然稳健

2024年一季度白酒上市公司业绩总体向好发展，多家酒企继续保持20%以上的业绩涨幅，但也有酒企增速放缓。

白酒行业马太效应更加凸显，强者恒强，是一季报中的显著特征。从数据看，茅台营收一骑绝尘，市场份额也继续向名酒集中。

今年一季度，贵州茅台实现营业收入464.85亿元，同比增长18.04%，占行业一季度31.6%；净利240.65亿元，同比增长15.73%。营收再创新高，净赚240亿更是亮眼，跑稳2024年“第一棒”。

在头部酒企中“稳”字当头的还有五粮液、洋河股份、山西汾酒和泸州老窖。其中一季度五粮液实现营业收入348.33亿元，同比增长11.86%；实现净利140.45亿元，同比增长11.98%。洋河实现营业收入162.5亿，同比增长8%，增量为12亿；实现净利60.6亿，同比增长5%。

此外，上述五家酒企，一季度共占据白酒上市公司83.1%的营收和88.7%的净利。

在消费升级带动下，酒企的产品结构调整重心向中高端倾斜，普遍享受了品类势能提升、产品结构升级、区域消费升级的结构性红利。

山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒，今年一季度已经是连续第四年实现20%以上业绩增长。

泸州老窖今年一季度实现营业收入91.88亿元，同比增长20.74%；实现净利为45.74亿元，同比增长23.20%。山西汾酒今年一季度实现收入153.4亿元，同比增幅20.94%；实现净利62.62亿元，同比增长29.95%，相当于全年营收目标的四成左右。

以山西汾酒为例，目前主要在汾酒、竹叶青、杏花村三大品牌联动发力，其中以青花系列为首，推行大单品策略，积极布局高端市场。近年来，汾酒以青花20为发展基准线，向上提升青花30、青花40产品的档次和规模，一季度青花系列销售占比达到46%，中高端产品结构占比越来越高。汾酒还明确青花20为百亿级大单品，试图进一步提升青花系列的销售比重。

浙商证券分析，一季度高端白酒市场依旧保持了稳健的发展步伐，而区域强势品牌的市场表现继续保持优秀，展现出较强的成长韧性和竞争优势。

█ 区域名优酒企分化明显

在行业存量竞争乃至缩量竞争的背景下，不同品牌之间的发展不再是错位的、共同的，而是此消彼长，甚至是一增多消的。

区域酒企方面，业绩则呈现分化。从营收、净利增幅来看，古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒等居前。

报告期内，今世缘一季度实现营业收入46.71亿元，同比增长22.84%；净利15.33亿元，同比增长22.12%，“后百亿”首份季报稳中有增。

浙商证券研报表示，今世缘酒业2024年一季度及全年业绩确定性强，省内势能向上、省外或迎突破；中信建设证券也表示，今世缘酒业后百亿时代省外有望发力。

德邦证券认为，迎驾贡酒洞藏系列份额有望继续扩大，洞藏系列内部产品结构也有望提升，通过聚焦安徽、江苏、上海核心市场，省内省外市场有望同步增长，顺利实现经营业绩双位数增长目标，“百亿迎驾”实现可期。

营收、净利同样表现出增长的水井坊，2024年一季度营收9.33亿元，同比增长9.38%；净利1.86亿元，同比增长16.82%。

方正证券认为，水井坊严格贯彻“三大策略”，发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期销售渠道改革及破圈营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及“三大策略”的深入贯彻落实，公司有望量价齐升。

营收增长的还有舍得酒业。公司一季度实现营业收入21.05亿元，同比增长4.13%；实现净利5.5亿元。资料显示，舍得酒业逆周期增产扩能，并前置性加大产品研发和区域市场培育，成效具有后延性。

国泰君安认为，白酒产业进入库存周期后半段，该阶段下次高端价位需求或呈现“L”型表现，赛道内部竞争压力持续加大；在此维度下，舍得具备品牌及基酒优势，复星入股后公司内部治理持续优化，渠道体系逐步成熟，将持续受益于份额集中。

可以预料的是，全国重点市场白酒竞争会继续加剧、愈演愈烈。随着省酒龙头品牌陆续开启全国化征途，白酒主销区域的市场竞争将会愈演愈烈。

在此形势和趋势下，也在倒逼企业做更多尝试与探索。

█ 稳基本盘，增强信心

好的开始是成功的一半。春节期间作为酒企传统消费旺季，各家酒企花式营销、动作频频，积极抢占市场黄金期，为迎来新年“开门红”。

五粮液作为央视春晚“和美好礼”独家互动合作伙伴，不仅通过5轮抽奖，为全球华人送上价值上亿、超10万份的和美好礼，真心实意为千家万户送上和美与新春祝福。同时还通过合作授权、主持人口播、压屏提示条等方式，充分展现 “大国浓香、和美五粮、中国酒王”的高端品牌形象。

水井坊以品牌高位势能为引领，沉下心、扎下根，与渠道深度联手，提升BC联动效果；酒鬼酒大力度推进帮助经销商去库存，促进终端销售，通过扫码有奖活动促进消费者开瓶三大目标助力；国台协同龙程酒业召开国台国标10“千终端大会”，协同粤强酒业举办“千消费者大会”，三场千人规模市场活动，从商家到终端再到消费者，拉开了2024年“开门红”的帷幕。

如今，白酒市场“强分化、弱复苏”特征显著，结构化增长和存量竞争愈发凸显，对于具备强大品牌力、产品力的酒企而言，将有望享受更多消费升级红利。

在这种形势和周期下，头部酒企需要做更多引领产业进步的事情，比如白酒国际化市场开拓、年轻化消费者教育承接等；而其他品牌则要找到自己品牌的定位与立足点，尽可能通过差异化找到不可取代性。

综合来看，一季度白酒企业的营收情况都有明显好转，展现出强有力的市场韧性，部分企业抓住消费复苏时机，开拓了不错的利润空间。其为2024年酒业的新开局定下了基调，也预示着业绩增长的新势能。