13年回报14倍，万亿资本将进中国，为何外资“喝酒”总能穿越股市周期？

经过长达三年多熊市行情煎熬的A股市场有望迎来更多“聪明钱”。

据国家外汇管理局1月14日发布消息，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元，折合人民币超万亿。

外资一直是A股市场活跃的重要份子，在酒业版块更是有不俗的斩获。那么，万亿外资会抄底酿酒股吗？

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万亿“活水”再救市？

过去一年，A股的表现让不少投资者“身心疲惫”，哪怕是“明星”的酿酒版块也让部分投资者坐了“过山车”，在这一背景下，1500亿美元QFII额度扩容显得极为重要。

QFII即合格境外机构投资者，是指汇入一定额度外汇资金，投资当地资本市场的机构投资者，其实质是在一定限制下放松资本管制，吸引国外资金进入本国资本市场。

我国的QFII制度起步于2002年，先后经历5次放宽投资范围和额度，不少于3次降低投资申请准入标准，从100亿美元的额度直到2015年的1500亿美元额度，目前QFII机构达到了308家，其中澳门金管局获批额度50亿美元排名第一。

QFII扩容在2008年国际金融危机时曾对稳定股市起到了一定作用。彼时，上证综指在2007年达到高点之后一路下挫，随后QFII资格审批重新开闸，并从100亿美元额度提高至300亿美元，QFII机构也不断扩容，在带来境外资金的同时，也稳定了市场信心。

2018年，A股市场保持熊市，中国人民银行、国家外汇管理局曾调整了彼时的QFII、RQFII相关政策，取消了QFII资金汇出比例限制和QFII、RQFII本金锁定期要求，进行大幅松绑，再次提振市场信心。

根据国家外汇管理局最新数据统计显示，截至2018年12月，已经有287家QFII获批1010.56亿美元的投资额度，这也意味着尚有近500亿额度未用，但让选择扩容至3000亿美元，或同样有支持股市发展的考量。

国金证券认为，外资进入A股是一个中长期的过程，其话语权将缓慢地逐步提升；积极引导外资入市，对A股短期影响其象征意义大于实际意义，而中长期来看，是有利于A股市场走强的。

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“聪明钱”投资酒业回报丰厚：高盛蛰伏口子窖套现50亿……

QFII一直以“聪明钱”的形象而出现在资本市场中。信达证券研报显示，自2005年至今的13年中，QFII年化复合收益率为22.11%，年化超额收益率8.14%，收益高达14倍。

▲根据定期报告披露持股跟投QFII复合收益率（%）数据来源： Wind ，信达证券研发中心

其中，在酿酒版块也是斩获颇丰，最具有代表性的是高盛公司。高盛公司在2003年获得我国的QFII资格，于2008年、2009年两次注资口子窖，投资约3.55亿，到口子窖2015年上市后，以22.74%的股权成为第一大股东。

随后，高盛公司多次抛售股份“清仓退出”，“蛰伏”9年共套现约50亿元，净赚10倍以上。不过，50亿只是高盛公司在港股和A股市场赚的“小钱”。据媒体统计，高盛在港股和A股通过几次减持，就从西部矿业、海普瑞等公司就大赚了580亿元人民币。

与高盛公司类似的还有奥本海默公司，其在2014年以约10亿元成本买入贵州茅台，占其额度的绝大部分，到2018年10月退出贵州茅台前十大流通股东名单，4年左右狂赚数十亿元，并且成功高位套现。

与贵州茅台、口子窖相似的还有水井坊，水井坊曾被花旗环球金融、瑞士联合银行和摩根大通等QFII先后持仓，一度占据前十大流通股东名单的6席，在此后也逐步减持，赚得盆盈钵满。

▲QFII持股市值季度Wind行业分布（%）数据来源： Wind ，信达证券研发中心

实际上，QFII一直较为关注食品饮料等大消费标的股，自2015年起即成为重仓的第一大行业。据统计，截至2018年三季度，QFII持有280只个股，持股总数为100.46亿股。

据川财证券研究，在上述持股中，食品饮料以178.52亿市值位居版块第一，占QFII全部持有市值的18%，领先于家用电器、医药生物。其中，重仓的酒类股票包括：贵州茅台、洋河股份、重庆啤酒、燕京啤酒、古井贡酒等，但部分股票已经出现减持迹象。

酿酒股在过去数年间的优秀表现，让QFII获益极为可观，与此同时，沪股通、深股通、债券通陆续开通之后，也成为QFII之外的有益补充，主力资金同样关注酿酒版块。

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A股周期外资“独善其身”，酿酒股是否会继续引领2019？

“你只要买的便宜，就可以卖得便宜”，沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的这句话，就十分适用于股市投资：作为“聪明钱”，“进出”精准，似乎“穿越”了A股周期。

还是以口子窖为例，高盛公司在其上市7年之前即成为大股东。彼时，口子窖年销售已经接近20亿的规模，但在一众名酒之中并不特别显眼，不仅尚未上市，且同时面临省内其他品牌以及省外品牌的双重竞争。

口子窖上市之后，即使酒行业深度调整的影响已经过去，口子窖也保持不错的增速，股价的表现也良好，但高盛公司仍选择逐步减持，虽然并非在67.77元/股的高点，但仍收获颇丰。

在业内人士看来，外资，尤其是QFII投资A股一个重要的特点就是“价值投资”，即在行情低迷、估值较低的时候大胆增持，甚至蛰伏数年，而一旦估值偏高，即使行情非常火爆，也会坚决清仓，寻找下一个标的。

QFII的这一特点吸引了国内不少投资者效仿、跟随，从一定程度上也增加了其相应重仓的酒类股票的市场信心，也让酒类企业更加重视可持续发展的定力。

另一方面，酿酒版块的表现也是QFII获利颇多的重要原因。有媒体统计，自2007年10月16日至2017年10月16日的10年中，古井贡酒股价涨幅高达482.19%，贵州茅台涨幅为361.86%，分红也同样惊人，白酒股累积合计分红超过900亿，仅贵州茅台一家即分红超过400亿。

进入2019年，A股走向备受关注。在消费升级大背景下，大消费依然保持不错的吸引力，尤其是具有抗周期性的酿酒版块。国盛证券就表示，国际经验来看，外资持续偏好于本土优势或特色行业，2018年三季度以来外资配置重心重回消费。

作为中国特色行业的白酒版块的吸引力也在继续扩大。东方财富研究员就指出，“从估值水平看，当前时点白酒已经处于2009年以来平均水平之下，跟帝亚吉欧等海外龙头相比，估值水平已经具备吸引力，外资持股比例在持续提升，总体2019年行业仍然有机会。”

或许，白酒为代表的酿酒版块未来有望仍将继续迎来行情，但随着行业分化的加剧，不同企业之间的投资机会或将同样产生变化，更值得投资者关注。