从全球其他烈酒巨头普降，看茅台稳健增长的“至难”与“可贵”

10月25日，贵州茅台发布2024年前三季度报告，报告期内公司实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%，归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

此外，报告期内公司茅台酒营收首次在前三季度突破千亿，达1011.26亿元，同比增长15.88%；系列酒营收193.93亿元，同比增长24.36%，在酒类收入中的占比达16.09%；海外营收34.83亿元，同比增长16.71%。

对于茅台的稳健增长，行业大都习以为常。可当我们将茅台的增长传奇，放置在全球烈酒巨头业绩普遍下滑的背景时，或许又是另一番感慨。

从国内外来看，贵州茅台能够实现正向增长，尤其是较高速度的增长，可谓“至难”。因为至难，更显“可贵”。

一方面，全球酒业巨头面临着业绩压力，烈酒行业越来越难了。数据显示，帝亚吉欧、保乐力加、LVMH、人头马君度等巨头均出现业绩、销量下滑。

帝亚吉欧2024财年全球净销售额为202.69亿美元，同比上一财年下滑1%，全球销量则下滑了5%。

近日，LVMH集团及保乐力加集团相继发布了其本财年最新季度（2024年7-9月）的销售报告，报告显示，两家全球酒类销售均出现不同程度的同比下滑。

总体来看，酒类板块目前仍是LVMH集团下滑最明显的业务，其本季度的集团总体销售收入为190.76亿欧元（约合人民币1472.5亿元），同比有机下滑3%。

而对于保乐力加而言，同样出现了一定程度的下滑，其本季度全球销售额总计为27.83亿欧元（约合人民币214.82亿元），同比下滑8.5%，有机同比下滑5.9%。其中，保乐力加战略性国际品牌销售额整体下滑达10%。

尼尔森IQ发布的数据显示，截至2024年1月，全球贸易烈酒销量下降7.6%。其中，白兰地和干邑白兰地销量下降11.2%，威士忌销量下降8.4%，其他烈酒的销量和价值也有所下降。

另一方面，国内白酒行业正在“降速”。以上市白酒公司为例，2024年二季度，A股20家白酒上市公司有8家企业营收同比出现负增长，8家企业营收环比增长为负，整体增长速度有所放缓，且这一态势正不断扩大。

横向来看，要保持持续增长，是一件极为不易的事。茅台取得如此亮眼的成绩，也凸显了茅台作为白酒行业龙头企业的优势地位，并将持续夯筑其在全球烈酒市场中的引领地位。

从具体数据来看，贵州茅台的增长具有显著的“结构优势”。

分产品来看，茅台酒营收1011.26亿元，同比增长15.88%；酱香系列酒营收193.93亿元，同比增长24.36%。其中，酱香系列酒在贵州茅台酒类收入的占比达到了16.09%，较上年同期增加了0.93个百分点，重要增长极作用更加凸显。

分渠道来看，批发代理实现营收685.29亿元，同比增长20.96%；直销实现营收519.89亿元，同比增长12.51%，二者均衡协同发展。

此外，海外市场持续增长，国际化进程再“加速”。前三季度，贵州茅台海外市场营收达34.83亿元，增幅16.71%。

华创证券此前在一份深度研报中提出，茅台穿越周期经营底牌充足，海外市场增量将是茅台穿越本轮周期、持续平稳增长的底层驱动力之一，看好贵州茅台的发展，维持对贵州茅台的“强推”评级。

从中亦可看出，茅台战略调整成效显著。在产品层面，茅台不断优化产品结构，推出符合市场需求的新品。茅台1935作为系列酒中的明星产品，自上市以来便受到消费者的热烈追捧，迅速成长为百亿大单品。同时，茅台还加强了对传统产品的维护和升级，确保其在市场上的竞争力。

尤其是在市场层面，茅台积极推动营销体制改革，积极向“卖生活方式转变”，深化从“朋饮”向“友饮”的转变。在通过升级“茅粉节”为“茅友嘉年华”，为消费者提供品鉴、交流的平台，满足消费者个性化、多样化、品质化的消费需求，有效提升了茅台的品牌忠诚度和市场份额。

值得一提的是，截至三季度末，贵州茅台的预收账款达到了111.66亿元。这一指标作为隐藏净利润的先行指标，贵州茅台在第三季度继续保持增长态势，预示着公司储备了充足增长势能，增长潜力有望在年底进一步释放。

多家券商普遍认为，2024年白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，前三季度整体需求偏弱，但以茅台为代表的头部企业继续逆势增长，表现超出预期，凸显品牌韧性。