精读124页茅台年报，我们注意到了这些细节

3月30日，贵州茅台发布2021年年报，受到行业内外的强烈关注。

从营收看，贵州茅台已经跻身“千亿营收俱乐部”，成为唯一实现营收破千亿的中国上市公司。

124页的茅台2021年报，不仅透露了茅台2022年经营目标，还隐藏着一些茅台最新的发展规划和增长趋势。

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茅台仍是“价值”选项

从贵州茅台年报中披露的2021年年度分红方案来看，这将是茅台历史上总额最高的一次分红。与上一年度总额242亿元相比，此次现金分红增加了近30亿元。

年报显示，以2021年年末总股本125619.78万股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利216.75元（含税），共分配利润272.23亿元，剩余1334.88亿元留待以后年度分配。

从分红数据看，茅台2021年现金分红已经超过了交通银行、中信银行、兴业银行、民生银行、平安银行等五大银行，投资效益可观。其中交通银行2021年分红总额263.6亿元，中信银行2021年分红总额147.8亿元，兴业银行2021年分红总额215亿元，民生银行2021年分红总额93.26亿元，平安银行2021年分红总额44.25亿元。

资料显示，2001年至2020年20年间，贵州茅台已实施现金分红20次，累计现金分红1213.53亿元，分红率为39.38%。此外，2021年分红也将创新高。

从年报股东持股变化，我们也看到了茅台的平稳业绩对白酒股投资的意义。年报显示，茅台前十大股东名单基本没变，虽然持股数量略有变化，但整体增持数量大于减持数量。

具体来看，香港中央结算有限公司略有增持，持股7.14％（上期7.05％）；金汇荣盛三号私募证券投资基金略有增持，持股比例0.47％（上期0.45％）；瑞丰汇邦三号私募证券投资基金也略有增持，从0.41％增持至0.43％。

此外，中央汇金资产管理有限责任公司持股比例略有下降，为0.83％，上期为0.86％；中国证券金融股份有限公司持股基本不变，仍为0.64％；招商中证白酒指数分级证券投资基金减持力度相对较大，从0.59％降至0.46％。

二级市场上，截至3月30日收盘，贵州茅台股价涨3.79%，报1730.10元；3月31日，截至午间收盘，茅台股票最高成交价超过开盘价18.6元，表现依旧稳健。对于近期涨势遇冷的白酒股而言，茅台2021年年报及2022年一季度的发布，无疑给白酒投资者及时补充了一剂“强心剂”。

东兴证券食品饮料首席分析师孟斯硕也表示，消费升级的大趋势没有变化，高端酒的扩容趋势也在，市场越来越向头部集中的行业竞争格局也没有改变。贵州茅台未来整体的发展趋势没有变化，长期投资价值依然存在。

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营销改革成果加剧释放

茅台集团党委书记、董事长丁雄军到任以来，茅台陆续退出了促进茅台市场销售的各项举措，包括取消拆箱、取消“订房购酒”、中秋加大投放、升级电商渠道、扩大直营等、发布新品、新电商平台等。种种信号表明，茅台正大力进行营销改革，完善茅台的商品属性，

年报显示，2021年茅台实现产量8.47万吨，同比增长12.72%。其中茅台酒产量5.65万吨，同比增长12.42%；其他系列酒产量2.82万吨，同比增长13.33%。

公司期内实现总销售量6.64万吨，同比增长3.72%，其中茅台酒销量3.63万吨，同比增长5.68%；其他系列酒销量3.02万吨，同比增长1.46%。

从主力产品茅台酒到酱香系列酒，二者销售收入的增加比例均高于其销量的增加比例。一方面体现了其产品结构优化的成果，同时也印证了其强大的品牌力。

年报同时披露，2022年将释放6400吨系列酒基酒实际产能。对于营收首次突破百亿的酱香系列酒而言，此举意味着未来几年其营收贡献有望得到进一步扩充。随着多点位产能布局逐步完成，茅台系列酒的产能与品质优化势必加速，未来市场成长仍有较大想象空间。

年报显示，报告期内茅台实现营收1061.9亿元，增长11.88%；净利润524.6亿元，增长12.34%。其中茅台酒产品实现营收934.65亿元，同比增长10.18%；其他系列酒实现营收125.95亿元，同比增长26.06%。

2021年，茅台批发代理业务实现收入820.30亿元，同比增加0.55%。而茅台直销渠道收入却大增81.49%，营业收入达240.29亿元。

系列酒价格增速显著，说明茅台的产品布局战略优化正在起作用。茅台产品结构升级与营销结构升级趋势已经显现，渠道变革也已取得成效。

茅台2022经营计划中特别提到，要强化市场统筹力度，加快产品结构优化升级，精准做好产品投放，提升市场占有率。可见优化产品结构，增加直营渠道，通过系列酒拉动整体营收，不仅是茅台新的增长点，也将成为茅台实现2000亿目标的重要推手。

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2022年

茅台提速关键点？

在规划2022发展目标时，贵州茅台也表现出比以往更多的自信。

贵州茅台预测，2022年预算收入预计增加15%，该数字超过了2021年的10.05%，以及2020年的10%，“稳中求进”的意图十分明显。

年报发布后，有专业人士表示，茅台目前已经实现了千亿体量，要提升自身的管理效能，必须把注意力更多放在企业管理、生态产区建设以及产业链升级等方面。表现在业绩层面，它的增速没有那么高，保持持续、稳定的增长是茅台的主要目标。

在保持稳定增长的同时，茅台也将目标放在了更长远的未来。2021年，茅台集团提出了“十四五”时期的主攻方向——力争成为贵州省首家世界500强企业。

川财证券曾在测算后提出，茅台集团若要在“十四五”期间成为世界500强企业，需要将目标设定在2025年前达到2000亿元营收。

据此推算，若要在三年后跻身世界500强，2022年作为“十四五规划的进取之年，更高基数、更高速度显得尤为重要。

在核心产区产能隐现天花板显现的情况下，茅台实现“第二个千亿”的新动能靠什么？成了企业必须面临的问题，也是行业关于茅台发展议论较多的地方。

目前来看，增加系列酒产品数量，完善产品结构已经成为茅台第二增长曲线，而第三增长曲线、第四增长曲线在何处？

4月1日，人民日报刊文称，过去10年来，围绕全产业链各领域，茅台集团累计投入研发经费超60亿元，开展各类科技创新项目260余项，并实施了5000余项小改小革项目，实现基层生产单位创新项目全覆盖。根据规划，从今年开始到2030年，茅台将围绕原料、酿造环境、酿造微生物、工艺控制等7个领域，启动200余项科技创新项目。

在年报中茅台也重点提到，将坚持科技增能，加强科研技术攻关，构建完善全产业链和全生命周期信息化平台。用现代科学技术加持茅台品质工程，为持续优质稳产提供强大技术支撑；一体化推进“产学研”融合发展，引进专业技术人才，深化科研项目合作，加快创新成果转化，进一步提升企业自主创新能力，为高质量发展提供强有力的技术支撑和智力支持等有关科研改革方面的举措。

3月20日，茅台集团科技创新和人才工作大会上，丁雄军提出“以科学传承美，以科技创新美，在美时代酿造高品质生活”。年报重点提及科研相关内容，其通过科研来驱动更高维度的发展，构建第三增长曲线的信号更为明确。

此外，我们还注意到，茅台将文化建设、文化体验店也列入经营计划之内。而这也意味着通过与消费者互动交流，打造体验式营销，增强消费者对于茅台文化的认同，丰富茅台酒旅一体化建设，或将成为茅台第四增长曲线。

目前，在茅台已经开展的顶层设计和企业治理新体系中，我们看到了作为酱酒行业龙头的担当，而茅台的动作也将影响其他酱酒企业，带动酱酒品类升级，完善酱酒产业结构。