中报93亿营收、42亿净利背后，老窖可预见的爆发点是？

8月27日，泸州老窖股份有限公司发布2021半年度报告。报告期内公司实现营业收入93.17亿元，同比增长22.04%；净利润42.26亿元，同比增长31.23%。

营收、利润两位数增长，净利润在营收中的占比更是达到45.3%，这个成绩在一众白酒企业中极为亮眼。

这份成绩单的背后，也有泸州老窖独特的发展势能。

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泸州老窖的增长点在哪？

泸州老窖的第一个增长点依然是中高档酒类。

报告显示，2021年上半年，泸州老窖中高档酒类营业收入约为66.6亿元，较上年同期增长1.84%，毛利率占比88.57%，较上年同期增长0.03%；其他酒类营业收入约为9亿元，较上年同期增长-34.37%，毛利率占比33.96%，较上年同期增长-4.89%。

泸州老窖在报告中表示，为实现“泸州老窖”品牌价值回归，推动“竞争型营销”战略执行落地，公司实施中高档产品整合运营，公司根据产品销售价格进行重新分类，将产品分类由以前报告期的“高、中、低档酒类”调整为“中高档酒类”和“其他酒类”。据此，公司主营业务数据统计口径在报告期内有所调整。

第一个增长点得益于泸州老窖的品牌复兴工程。在聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略后，国窖1573持续引领品牌高度，市场份额、产品利润、品牌形象和高端价值持续提升；泸州老窖品牌名酒价值和消费者信心回归态势逐步形成，窖龄、特曲、头曲营销管理改革成效显著；创新品系不断满足多样化、细分市场需求。

第二个增长点，则是新兴传统渠道运营。

目前泸州老窖销售模式分为传统渠道运营模式和新兴渠道运营模式两种，其中，传统渠道运营模式营收约为86.6亿元，较上年同期增长19.03%，毛利率占比为86.51%；新兴渠道运营模式营收约为5.3亿元，较上年同期增长84.71%，毛利率占比为77.93%。

泸州老窖在报告中表示，新兴运营模式主要为线上销售运营，公司与电商平台、自媒体、网络主播等建立合作关系，通过线上平台的旗舰店、专卖店、直播间等网络终端实现面向消费者的销售。

泸州老窖对新事物的接受程度极高，这一点在直播带货上亦有体现。目前，淘宝泸州老窖官方旗舰店的粉丝数为333万，热销第一产品月销达到1000+箱；抖音泸州老窖官方旗舰店的粉丝数为34.1万人。就在8月15日泸州老窖抖音官旗1周年庆典中，线上销售数据达到了68.5万元。

虽然单从营收数据上看，新兴渠道运营模式与传统渠道运营模式相差较远，但仍能看到泸州老窖在新兴渠道上的潜力，特别是在数字化升级的当下，渠道升级也是重要的路径。

从营业成本来看，不同于传统渠道的负增长，新兴渠道运营模式的成本较去年同期增长52.90%，可见泸州老窖对新兴渠道运营模式的关注度较高，且未来可能会持续在此模式上发力。

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泸州老窖的“利润型”增长

从已发布的白酒上市公司半年报来看，泸州老窖的利润占比位居前列，“利润型”增长特征明显。

数据显示，泸州老窖的高利润主要得益于中高档酒的良性增长，不仅有着较高的毛利润，还具备更高的增长空间。

目前泸州老窖中高档酒类产量同比增长162.79%，库存量为2.7万吨，产量和库存量同比增长主要系生产计划调整所致，而其他酒类的库存量和产量都呈负增长。

也就是说，泸州老窖正有意扩大中高档酒在整体酒类中的占比，未来将持续做大做强中高档酒。随之而来的，便是营收和利润的良性增长。

德邦证券表示，2021年以来，泸州老窖通过严格管控渠道分配、主动收缩渠道返利、调整部分地区渠道结构实现国窖1573的顺价，今年或是国窖1573成功实现顺价的元年。同时，百年泸州老窖窖龄酒和泸州老窖特曲系列，也在全国执行严格通过配额月度动态调整监控渠道库存、维护价格体系。

业内认为，泸州老窖的中高档系列产品在市场端都已呈现量价齐升的良性发展，尤其是国窖1573在长期量价良性循环后，可以期待实现由渠道推动转向品牌驱动的转移。这也意味着泸州老窖未来的发展将更稳定，且极具爆发力。

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可以预见的爆发点

“十四五”的第一个半年，泸州老窖仍然将“稳”字放在首位。但在“稳”的同时，新的增长动能也已积蓄。

行业认为，白酒千元价位段将持续扩容，未来2年市场规模将持续位置20%+增速。数据显示，2020年，白酒千元价位段市场规模约680亿元左右，而国窖1573作为中国第三大高端白酒，有能力抢占更多的市场。

德邦证券就此分析认为，国窖1573导入价格双轨制、计划配额制等营销举措，品牌势能叠加渠道推力，带动国窖1573的营收过去五年实现复合增速47%。在未来空白市场的加速渗透下，国窖1573系列营收的年复合增长率将达到29%。国窖1573的市场占有率还将持续提升，同时也将带动泸州老窖整体品牌升级，营收也会随之实现大幅度上涨。

稳站高端的同时，泸州老窖系列也开始持续发力。“十三五”期间，泸州老窖完成了泸州老窖系列品牌的重塑，如今泸州老窖特曲已成功站上300元次高端价位，后续还将持续放量，品牌势能将持续上涨；百年泸州老窖窖龄酒的上半年销售业绩也已超过2020年全年销售额，进入新的品牌发展周期。

此外，以“高光”、茗酿为首的创新酒品类也都在市场中逐渐找准自己的定位，品牌力持续升级，为泸州老窖打开空白市场蓄力。

因此，当下的泸州老窖显得更为游刃有余，“稳”字背后是更大的布局。