白酒价格倒挂、库存高企，深层原因或与这两个指标相关

6月9日，国家统计局发布了2023年5月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示：2023年5月，CPI同比上涨0.2%、环比下降0.2%；PPI同比下降4.6%、环比下降0.9%。

透过5月CPI和PPI数据，结合白酒产量变化，行业能否寻找到白酒价格倒挂、市场内卷的原因？

从生产端看，2023年1-4月全国白酒产量158.1万千升，2022年同期为261万千升，同比降幅明显，与PPI下降一致。

从销售端观察，2023年春节后，白酒未能延续旺销势头，春节反弹后快速转淡。五一小旺季市场未见明显复苏，名酒纷纷以红包、政策、促销等方式降价销售，酒商生存压力凸显，整个产业进入价格下跌、去库存、厂商争抢份额的挤压竞争中，CPI下降，正是上述现象的重要推手。

CPI和PPI是判断宏观经济的重要指标，如何从5月CPI和PPI观察白酒行业，行业未来走势如何？云酒头条（微信：云酒头条）进行了深度采访。

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产量、价格双降

国家统计局数据显示，2023年1-4月，全国规模以上企业白酒产量为158.1万千升，同比下降29.6%。

上图显示，以2019年为基数，全国规模以上企业白酒产量已经连续四年下跌，2023年产量很可能再次出现下降。

白酒产量下降原因何在，是否与PPI有关？2022-2023年，我国PPI已连续8个月负增长。PPI作为工业生产者出厂价格指数，负增长意味着出厂价格下降，在成本不变情况下生产者赢利难度加大，减产成为大概率事件。

PPI价格下跌之际，白酒市场实际成交价也在下降。

6月5日，泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室发布数据显示，5月全国白酒环比价格指数为100.20，环比上涨0.20%，看似基本平稳。

从实际成交价看，名酒和地方名酒因为价格倒挂、促销打折等，实际成交价格下跌。有酒商表示，很多白酒2023年市场成交价只有出厂价8-9折，下滑明显。

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有效需求不足与价格倒挂

如何看待白酒产量连续下降，5月CPI和PPI走势与其有何关系？中国白酒学院常务副院长、四川轻化工大学管理学院教授杨柳提到，白酒行业是国民经济组成部分，其走势自然反映了整体经济形势，白酒面临主要困难是有效需求不足。

杨柳分析，2023年1-4月白酒产量下跌，应该放在经济整体走势中考察。国家统计局数据显示，1-4月全国规模以上工业企业利润下滑20.6%，说明相当多的企业赢利困难，正因为消费者有效需求不足，企业只能降低利润维持份额。

从CPI走势中可以发现，2022年9月开始，我国CPI连续下跌7个月，2023年5月CPI同比上涨0.2%但环比却依然下降，属于“稳而不强”。这表明消费者普遍不愿意花钱，市场惜购明显，工业生产者为了生存，选择降低出厂价占领市场，这在2023年4-5月汽车价格大战中，表现尤为明显。

与汽车爆发价格大战不同，白酒属于精神产品，溢价能力很强，名酒拥有品牌护城河更多将渠道作为“蓄水池”，名酒批发价格并未下跌，但供需矛盾突出引发产品价格倒挂。2020开始，酒企开始面向终端和消费者送红包、换瓶盖展开促销大战，正是白酒变现降价的体现。

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去库存难以一蹴而就

既然有效需求不足是白酒动销缓慢、价格倒挂的主要原因，白酒厂商通过降价打折送红包，能否快速实现去库存重拾升势？

云酒·中国酒业品牌研究院高级研究员、观峰咨询首席战略专家杨永华表示，这一轮去库存主要是围绕消费者促销展开，不敢再对渠道促销。因为渠道压货太多，如果再对渠道促销不仅对于自身来说是“自杀式营销”，也会让渠道商跳楼甩卖。其中，一线名酒消化库存需要到2024年春节，甚至是2024年上半年；省酒相比一线名酒而言，相对压货量较小，预计2024年春节期间可以完成去库存。

同时，酱酒企业因为连续五年供大于求，再加上以次充好占比较大，除茅台、习酒之外的规模酱酒企业去库存至少需要2-3年；而这一轮去库存会对浓香型地产酒造成绝对压力，很多中小地产浓香型白酒企业或将在未来2-3年消失。

白酒行业景气度和货币发行量、固定资产投资、房地产发展等高度相关，分析其变化可以预判白酒走势。

从投资端看。2022年，人民币广义货币M2发行量达到266.43万亿元，2021年M2为238.29万亿，一年中增加28万亿元，而2022年中国GDP增长率3%，以城投债为代表的社会隐形负债率进一步上升，这表明投资效率下降。尽管投资增长可以促进部分白酒消费，但其对白酒消费助推作用，已经不可同日而语。

从房地产看，高端白酒与基建、地产投资高度正相关，房地产更是高端白酒消费大户。2021年以来，多家房地产企业违约暴雷，进而影响产业链相关行业，这对酒类消费造成影响。

近年来，互联网高速发展形成红利，也培育高端酒客户群体，伴随互联网大厂开源节流，这类消费也在下降。

而三年疫情疤痕效应，外贸订单下滑造成收入下降、灵活就业人口增多等，影响了酒类消费购买信心，消费降级明显。

而三年疫情期间，白酒产能进一步提升，即使部分名酒用高端产品替代低端产能，白酒整体产能也进一步放大。

由此看来，2022年白酒行业掀起的去库存，涉及到国家经济转型和社会经济发展，短期内难以一蹴而就。

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降毛利 精耕作 倒金字塔转型

产量和价格下滑、库存增加、市场挤压式竞争，面对急剧变化的环境，白酒厂商应该如何破局？

杨柳指出，面对新形势，白酒企业应该考虑适当降低毛利、从服务高端客户转为服务中产、精耕细作市场。

适当降低毛利。高端白酒毛利普遍较高，名酒因为有品牌溢价更为明显。2016年开始，名酒通过涨价实现了量价齐升，未来除个别名酒外，酒企单纯依靠涨价业绩增长较为困难。2023年茅台集团推出台源、习酒推出圆习酒，零售价都在200元/瓶以内，说明名酒已经看到这一趋势。

服务高端到更多服务中产。中国白酒消费倒金字塔趋势明显，2022年中国白酒产量671万千升，高端白酒40万千升，占比约6%。其中茅台年产高端酒5万多千升、五粮液3万多千升、泸州老窖4万千升，营收利润占据了行业半壁江山，而中低端白酒产量大销售金额小，未来白酒消费要从倒金字塔型转为纺锤形，行业更多满足新生代中产阶层需要。

精耕细作市场。白酒产业毛利较高，市场操作相对粗放。近年来啤酒企业纷纷进入白酒，很大程度是因为白酒规模大，属于高毛利行业。以华润啤酒为例，公司进军白酒后提出“啤白双赋能”将精细化运营导入白酒产业，未来白酒行业只有精耕细作才能更好生存。

综上所述，CPI和PPI作为宏观经济重要指标，对我们分析白酒行业走势重要意义重大。而只有高屋建瓴明晰宏观经济、产业发展、社会变化对白酒行业走势影响，中国白酒才能“既见树木又见森林”，顺利度过产业调整周期。