2018酒业新三板退市第一案，张辉军：品尚汇还是要去IPO

2018开年多地雨雪交加，就在这个寒冷的冬天，年度酒业新三板第一家终止挂牌公司诞生了。

1月9日，深圳市品尚汇电子商务股份有限公司（以下简称“品尚汇”）发布公告称：根据公司战略规划及业务发展的需要，经慎重考虑，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。公司于2018年1月8 日召开第一届董事会第十九次会议，审议通过了《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》、《关于提请股东大会授权董事会办理公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌相关事宜的议案》、《关于拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的投资者保护措施的议案》，上述议案尚需提交股东大会审议。

从2015年11月登陆新三板，到2018年初决意退出，品尚汇为何选择离开？而联系到2017年以来的网酒网、酒仙网接连退市，酒业新三板公司接连“逃离”预示了什么？

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挂牌两年多

入选创新层的品尚汇终止挂牌

2015年11月2日，品尚汇正式登陆新三板并挂牌交易。公司主营业务为进口葡萄酒等高性价比进口产品的电商销售，所属行业为零售业。

从品尚汇公布的2013—2016年财务数据看，其长期保持比较好的增长，营收从2013年的4360.31万元增加到2016年的2.35亿元，是新三板垂直酒类电商中少数实现盈利的公司，因此还入选新三板中为数不多的“创新层”公司，和1919酒类直供一道成为酒类新三板公司进入创新层的两家公司之一。

2016年11月1日，品尚汇宣布正洽谈重大事项，自当年11月2日起正式停牌。直至2017年10月31日，品尚汇才发布关于股票恢复转让的公告，宣布公司自2017年11月1日恢复转让，同时揭示筹划近一年的重大事项失败。

据悉，品尚汇筹划重大事项包含两方面，一是出售进口生鲜整条业务线，二是收购一家主营葡萄酒零售兼批发业务公司的股权。

其中，生鲜业务是品尚汇2016年推出的重要业务。其2016年报中披露，因产品比较特殊，加上国内冷链配送还处于建设状态，生鲜业务在试运营几月后造成亏损，要让生鲜品类达到一定的规模并且盈利，短时间内很难实现，因此2017年决定停止、出售生鲜业务。

而拟收购一家主营葡萄酒零售兼批发业务公司的股权，因双方最终收购价格难以达成一致，故收购未能取得成功。有业内人士分析，重组失败加上股价下跌，或是品尚汇选择终止挂牌的重要原因。

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张辉军

离开新三板的三大原因

云酒头条（微信号：云酒头条）在第一时间采访了品尚汇董事长张辉军，他表示选择离开新三板，主要有三大原因：首先是目前新三板没有什么好的政策；其次是品尚汇登陆新三板主要为了规范企业经营，这点已经达到了；第三是未来2—3年品尚汇还是要去IPO。

查阅品尚汇历年年报可以发现：2015年，品尚汇当年净利润由2014年的1065.77万元下滑至430.02万元，并在2016年出现亏损，净利润为-702.44万元。品尚汇将亏损原因归咎于进口啤酒领域的激烈价格战和试水生鲜业务失利，随后张辉军进行了改革和业务重组。

张辉军表示：“2017年公司调整了产品线，砍掉低端进口啤酒业务。同时，关闭生鲜业务，继续专注‘大品牌+强渠道’的发展方向。”从品尚汇2017年上半年财报来看，改革卓有成效。公司实现营收1.2亿元较上年同期增长39.10%；归属于挂牌公司股东的净利润416.35万元。经营活动产生的现金流量净额也由上年同期的-1719.61万元增加至1812.08万元。

由此可见，2016年品尚汇尽管因进口啤酒和生鲜业务拖累造成亏损，但是随着业务调整和经营重组公司大有起色，2017年上半年已经赢利416.35万元，但股价的下跌说明资本市场对其难以看好，目前品尚汇市值仅剩2.17亿。

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连续逃离

酒类电商真的不行了？

从2017年的网酒网、酒仙网相继退市开始，到2018酒业新三板退市第一案，短期之内连续多家酒类电商选择退市，背后原因何在？

首先，登陆新三板并没有解决公司融资难题。股转系统数据显示，2017年新三板的发行次数、发行股数以及融资金额，和2016年相比都有一定的下滑。即使2017年，新三板仅2547家挂牌公司成功通过定增募到资金，占挂牌企业总数的近20%。这或许就是张辉军所说“新三板没有什么好的政策”。

其次，从成本分析酒类电商公司多处于战略亏损期，当下的盈利能力并不强。因此对成本比较敏感，但挂牌新三板的成本是刚性的，在融资不顺的情况下，这反而是负担。

第三，从发展路径看，新三板的估值体系依旧遵循A股的PE估值逻辑，以企业未来的盈利作为估值的基础。酒类电商企业往往早中期投入大，培育市场长，而一旦迈过盈亏平衡点，往往会呈现高速发展的特点，因此未来的前景很难简单根据盈亏和过去的数据推演出来。在此背景下，酒类电商先退出新三板进而谋求其他发展路径，或成为突围的选择项。如寻找对盈利指标不敏感而对成长速度敏感的私募股权基金，或者去香港、美国上市。

因此，品尚汇此次离开新三板，属于企业发展中的又一次选择。出身华为，有丰富创业经验的张辉军表示“品尚汇还是要去IPO”，或传达出许多酒类电商的心声。希望这一天早日来临。

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