从1990年开市,至今A股已经走过32年。


这32年时间里,A股指数和上证指数从96.05点起步,到2022年的3145.63点和3001.56点(5月6日数据),分别上涨31.75倍和30.25倍。


沪深两市最早上市的白酒企业——山西汾酒(1994年1月6日上市)和泸州老窖(1994年5月9日上市),总市值分别从26.16亿、8.56亿,增至3095亿、2942亿,涨幅分别为117.31倍和342.69倍。


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▲上证指数从1990-2022变化曲线(来源:新浪财经)


把时间线拉长,相对于过程跌宕起伏、结局却只是微升的A股来说,多数白酒企业展现出一条清晰的上扬弧线,确定性十分显著。


我们整理了过去30年A股市场白酒企业的表现,或许能为当下的股市带来一些信心。


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“跌哭了”


5月6日,A股三大股指全线下行:上证指数收报3001.56点,下跌2.16%;深证成指收报10809.88点,下跌2.14%;创业板指收报2244.97点,下跌1.90%;沪深两市3397只个股收跌,59家跌停。


受大盘影响,当日,19只白酒股全线下跌。2022年以来,整个白酒板块中,顺鑫农业、*ST皇台、水井坊等三家企业累计跌幅超过40%;舍得酒业、酒鬼酒、口子窖、五粮液、老白干酒、金徽酒、泸州老窖、迎驾贡酒跌幅累计跌幅处于20%-40%区间;贵州茅台累跌了近12.54%;只有金种子逆势上涨49.62%。


近一年,中证白酒指数跌幅18.34%。


但与股市相对应的,却是业绩层面的普遍高增。2021年,白酒19家上市公司,除了伊力特、金徽酒、金种子酒、皇台净利润增速为负外,其余企业均表现出亮眼的增速水平,11家企业净利增速超20%。


2022年一季度,19家白酒上市公司营收全面实现正增长;净利润方面,除水井坊、伊力特和顺鑫农业之外,其余15家上市酒企均录得增长,其中5家净利润增速超70%。


分析人士看来,在2021疫情持续和收入预期下降背景下,依然取得这样的业绩,足以证明酒类市场的消费韧性和酒类产品价值的刚性


对照之下,股价与业绩严重背离,让不少操盘手给出了“悲观预期非理性”的判断。明星基金经理张坤表示,“尽管短期市场面临不少的困难,但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格”;刘彦春也认为,随着外部环境回归常态,股票定价也终将回升至合理水平


另外,统计显示,主动权益基金规模居前的10家基金公司中,仍然有8家公司都重仓白酒股,包括易方达、富国基金、汇添富基金、华夏基金、嘉实基金、南方基金、景顺长城、交银施罗德基金。



“三好学生”


“白酒跌下神坛?”热门的讨论背后,是白酒曾经创造的神话过往。


数据统计显示,白酒板块在A股中表现极其优异,2011年和2017年为所有板块中涨幅冠军,1995年、2016年站上涨幅榜亚军,2006年为涨幅榜季军,截至2021年的27个年份中,有9个年份都在涨幅榜前十,是市场名副其实的“三好学生”。


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单独从个股来看,白酒行业的“优秀”更加直观。


截至2022年5月6日,有18家白酒上市公司总市值自上市以来实现了大幅增长,泸州老窖、贵州茅台和山西汾酒分别斩获增速前三名,舍得酒、五粮液、古井贡酒、水井坊也收获了超10倍的总市值增长


股票涨幅方面,数据统计,A股32年间有17只股票涨幅超100倍以上,其中食品饮料行业5家,白酒独占4家(茅五泸汾),白酒板块依旧是带动大消费行业增长的主力。



穿越周期


尽管总体而言白酒股向上趋势清晰,但大盘震荡之时,白酒往往也无法幸免。


A股历史上,曾在2008年、2011年、2015年以及2018年发生过4次大幅度的下跌


经过2006、2007年的大涨后,2008年A股出现大幅调整,上证指数从6214点跌至1664点,跌幅达73.3%。这一年,白酒股一片惨烈,上市的13家白酒企业全年总市值跌幅均超40%,五粮液、汾酒、酒鬼酒三家酒企跌幅超70%


2011年国内为了控制通货膨胀而提高利率,收缩流动性,导致沪深300全年下跌25%,中证500全年下跌34%。这一年,仅茅台、洋河、古井贡、酒鬼酒抗住震荡,全年录得10%左右的微增,其余10家企业,五粮液、汾酒、泸州老窖、水井坊只略降,伊力特、老白干酒跌幅超40%。


2015年上证指数突破5000点后迅速拐头下跌,沪深300指数3个月下跌近45%,中证500同期下跌50%。但这一年白酒罕见的几乎未受影响,除了汾酒、古井贡酒、金种子总市值下跌之外,其余白酒上市企业市值均实现正增长,口子窖、迎驾贡酒、老白干酒甚至实现了50%的总市值增幅。


2018年A股受到贸易战以及去杠杆影响,沪深300全年下跌约25%,中证500全年下跌33%,市盈率从合理区域跌至低估区域。这一年,顺鑫农业总市值逆势上涨66.52%,今世缘、口子窖、茅台、洋河、古井贡酒总市值跌幅控制在20%以内。


但仍能看出,在不景气的年份,白酒仍然是最“抗跌”的


据相关统计分析,“白酒是所有板块的尖子生”——它在牛市中收益率领先,熊市中跌幅还小于多数板块,在熊市末端是率先企稳的几大板块之一。


数据显示,1995年以来,白酒涨幅最好的年份是2006年,涨幅为306.85%,2007年、2009和2019年三个年份涨幅也超过100%,另有5个年份涨幅在50%至100%之间。


比较之下白酒指数下跌的年份仅有7年,占比25.93%。其中,2003年下跌了6.57%,而当年某一期间酿酒指数存在超10%的上涨区间,2001年和2018年指数分别下跌了16.54%、20.92%,跌幅在21%以内。2008年A股全年熊市是白酒板块跌幅最多的年份,但当年白酒在所有板块中涨幅排名第48位,仍好于平均水平。


值得一提的是,就算在小盘股、科技股火爆之时,白酒股收益率可能会排后,如1999年、2000年、2013年、2015年等年份,但整体回撤幅度也比科技股等要小很多。


另外,中证白酒指数曾在2014年到2020年,6年里,涨幅近8倍,期间它也曾曾经历了2015年的第三轮轮股灾,2018年的单边大熊市,以及2020年国内外突发疫情的严峻考验。


过往32年的经验证明,白酒行业能够穿越牛熊市场,尽管短期由于各种原因承压,但并没有遭到破坏的白酒成长逻辑,定不会辜负每一个长期投资者。

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